世界經(jīng)濟(jì)展望最新預(yù)測：漲潮了嗎？

 正如2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》所預(yù)期的，全球經(jīng)濟(jì)活動在2013年下半年增強(qiáng)。預(yù)計經(jīng)濟(jì)活動在2014-2015年將進(jìn)一步改善，這在很大程度上得益于先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇。目前預(yù)計2014年全球增長將略微加快至3.7%左右，2015年將升至3.9%，相比2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測變化不大。但某些經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)測下調(diào)突出表明持續(xù)存在的脆弱性，并且，下行風(fēng)險依然存在。在先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)出缺口仍然很大，并且，考慮到有關(guān)風(fēng)險，在財政整頓繼續(xù)實施的情況下，貨幣政策態(tài)勢應(yīng)繼續(xù)保持寬松。在許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，來自先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的更強(qiáng)勁的外部需求將促使增長加快，但其國內(nèi)脆弱性仍是一個值得擔(dān)心的問題。一些經(jīng)濟(jì)體可能有空間提供貨幣政策支持。而在其他許多經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)出接近潛在水平，這表明增長的減緩在一定程度上反映了結(jié)構(gòu)性因素或周期性降溫，提高增長率的主要政策方法必須是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。一些經(jīng)濟(jì)體需要應(yīng)對信貸質(zhì)量下降和資本外流增加帶來的脆弱性。 
    2013年下半年，全球經(jīng)濟(jì)活動和世界貿(mào)易回升。近期數(shù)據(jù)甚至顯示，這一期間的全球增長比2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測還有所加強(qiáng)。先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的最終需求總體上按預(yù)期情況擴(kuò)張——增長強(qiáng)于預(yù)期在很大程度上是由于庫存需求增加。在新興市場經(jīng)濟(jì)體，出口反彈是經(jīng)濟(jì)活動改善的主要驅(qū)動因素，而國內(nèi)需求普遍依然疲軟，但中國除外。
    2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》發(fā)布以來，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的金融狀況有所放松——美聯(lián)儲12月18日宣布這個月將開始逐步退出數(shù)量放松措施，其后的情況并沒有什么太大變化。這包括，遭受危機(jī)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)的風(fēng)險溢價進(jìn)一步下降。然而，在美國2013年5月意外宣布將逐步退出數(shù)量放松措施以來，新興市場經(jīng)濟(jì)體的金融狀況持續(xù)收緊，不過，資本流動仍相當(dāng)強(qiáng)勁。股價尚未完全恢復(fù)，許多主權(quán)債券收益率已經(jīng)上揚(yáng)，一些貨幣面臨壓力。
讓我們看一看增長預(yù)測。美國的增長預(yù)計將從2013年1.9%上升到2014年的2.8%。繼2013年下半年庫存需求增長超過預(yù)期后，2014年的增長回升將由最終國內(nèi)需求帶動，最近達(dá)成的預(yù)算協(xié)議將使財政方面的拖累得到緩解，在一定程度上起到支持作用。但這也意味著2015年財政態(tài)勢預(yù)計將更加收緊（因為根據(jù)最近達(dá)成的預(yù)算協(xié)議，大部分自動減支措施在2015財年仍將有效，而不是如2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》所假設(shè)的將出現(xiàn)政策反轉(zhuǎn)）。目前預(yù)計  2015年經(jīng)濟(jì)增長率為3%（2013年10月預(yù)測為3.4%）。
    歐元區(qū)正處于從衰退到復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折點。預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長在2014年將加快至1%，2015年將升至1.4%，但復(fù)蘇是不均衡的。面臨壓力的經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇總體上將較為緩慢，盡管西班牙等經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)測有所上調(diào)。高額債務(wù)（包括公共和私人債務(wù)）以及金融分割狀態(tài)將抑制國內(nèi)需求，而出口將進(jìn)一步促進(jìn)增長。在歐洲其他國家，英國的經(jīng)濟(jì)活動得益于信貸條件的放松和信心的增強(qiáng)。預(yù)計2014-2015年的平均增長率為2.25%，但經(jīng)濟(jì)閑置程度仍將很高。
 

 




 

    相比2013年10月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測，目前預(yù)計日本增長的減緩程度更為輕微。暫時性財政刺激應(yīng)在一定程度上抵消2014年初提高消費(fèi)稅措施的影響。總的結(jié)果是，預(yù)計2014年的年度增長大體保持在1.7%的水平不變（考慮到延滯效應(yīng)），2015年將降至1%。
    總的來看，預(yù)計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長在2014年將升至5.1%，2015年將達(dá)到5.4%。中國的增長在2013年下半年強(qiáng)勁反彈，主要是由于投資加快。預(yù)計這種大幅增長是暫時的，這一預(yù)期在一定程度上是因為中國正在實施旨在放慢信貸增長和提高資本成本的政策措施。因此，預(yù)計中國的增長在2014-2015年將小幅減緩到7.5%左右。有利的雨季和出口增長的加快使印度的增長回升。隨著印度實施更有力的旨在促進(jìn)投資的結(jié)構(gòu)性政策，預(yù)期印度增長將進(jìn)一步加強(qiáng)。許多其他新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體已開始受益于先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體和中國外部需求的增強(qiáng)。然而，在其中許多經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)需求依然弱于預(yù)期。這不同程度地反映了2013年中期以來金融狀況和政策態(tài)勢的收緊，以及政策或政治的不確定性以及瓶頸，后者尤其對投資產(chǎn)生不利影響。結(jié)果是，相比2013年10月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測，2013年或2014年的增長預(yù)測已經(jīng)下調(diào)，包括對巴西和俄羅斯的預(yù)測。我們對中東和北非地區(qū)2014年增長預(yù)測做了下調(diào)，2015年則做了上調(diào)，這主要反映了這樣一種預(yù)期，即利比亞2013年石油生產(chǎn)中斷后的產(chǎn)量回升步伐將放慢。
    總體來看，預(yù)計全球增長將從2013年的3%上升到2014年的3.7%和2015年的3.9%。
 
    尚未擺脫困境
    下面談一下預(yù)測面臨的風(fēng)險，下行風(fēng)險——2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》討論的舊有風(fēng)險以及新的風(fēng)險——持續(xù)存在。在新的風(fēng)險中，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體極低通脹率給經(jīng)濟(jì)活動帶來的風(fēng)險（特別是在歐元區(qū)）已經(jīng)浮現(xiàn)。鑒于通脹在一段時間內(nèi)可能仍低于目標(biāo)水平，長期通脹預(yù)期可能向下變動。這帶來了通脹低于預(yù)期的風(fēng)險，而這會增加實際債務(wù)負(fù)擔(dān)；也帶來了實際利率過早上升的風(fēng)險，因為貨幣政策難以降低名義利率。如果經(jīng)濟(jì)活動遭受不利沖擊，還有可能出現(xiàn)通貨緊縮。
    金融穩(wěn)定持續(xù)面臨下行風(fēng)險。公司杠桿率已上升，在許多新興市場經(jīng)濟(jì)體，外幣債務(wù)風(fēng)險暴露也已增加。在一些市場，包括幾個新興市場，如果利率上升幅度超過預(yù)期，對投資情緒產(chǎn)生不利影響，資產(chǎn)價格可能面臨壓力。
    在新興市場經(jīng)濟(jì)體，鑒于美聯(lián)儲將于2014年初期開始逐步退出數(shù)量放松政策，金融市場和資本流動波動性的增大仍然是一個令人擔(dān)心的問題。在多數(shù)經(jīng)濟(jì)體，市場對美聯(lián)儲12月宣布的相關(guān)措施的反應(yīng)相對平靜，這可能得益于美聯(lián)儲的政策溝通和調(diào)整（包括對前瞻指引的修改）。然而，隨著美聯(lián)儲逐步退出數(shù)量放松政策，可能出現(xiàn)投資調(diào)整和一些資本外流。如果還存在國內(nèi)脆弱性，就可能導(dǎo)致更急劇的資本外流和匯率調(diào)整。
    政策方面，盡管預(yù)期經(jīng)濟(jì)活動將增強(qiáng)，確保強(qiáng)勁增長和管理脆弱性仍是全球政策重點。
    先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的政策重點與2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》討論的相比基本未變。然而，隨著前景改善，有關(guān)國家（包括美國）必須避免過早退出寬松的貨幣政策，因為產(chǎn)出缺口依然很大，通脹水平很低，且財政整頓繼續(xù)實施。為了在危機(jī)后完成資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)并降低相關(guān)遺留風(fēng)險，需要更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長。在歐元區(qū)，歐洲中央銀行需要考慮在這方面采取進(jìn)一步措施。提供更長期限的流動性（包括定向貸款）等措施將增強(qiáng)需求并緩解金融市場分割狀態(tài)。應(yīng)當(dāng)通過資產(chǎn)負(fù)債表評估工作以及對薄弱銀行進(jìn)行注資來修復(fù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，并通過實現(xiàn)統(tǒng)一的監(jiān)督和危機(jī)處置機(jī)制來最終建立銀行業(yè)聯(lián)盟，這對于改善信心、恢復(fù)信貸以及切斷主權(quán)與銀行之間的聯(lián)系至關(guān)重要。需要通過進(jìn)一步實施結(jié)構(gòu)性改革來增加投資和改善前景。
    在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，近期的發(fā)展情況突出表明，需要對潛在資本流動逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險進(jìn)行管理。在那些存在國內(nèi)脆弱性，并且對外經(jīng)常賬戶存在逆差（這與上述脆弱性也存在一定聯(lián)系）的經(jīng)濟(jì)體，這一問題尤其突出。在外部融資條件惡化的情況下，應(yīng)允許匯率貶值。如果匯率調(diào)整受到限制——原因是存在資產(chǎn)負(fù)債表錯配和其他金融脆弱性，或者，由于貨幣政策框架缺乏透明度或政策實施缺乏連貫性，對通脹產(chǎn)生顯著傳導(dǎo)效應(yīng)——政策制定者可能需要考慮在收緊宏觀經(jīng)濟(jì)政策的同時加強(qiáng)監(jiān)管政策。中國近期的經(jīng)濟(jì)增長反彈突出表明，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力。中國需要在經(jīng)濟(jì)再平衡方面取得更大進(jìn)展，使國內(nèi)需求從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，以有效控制投資過度給經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定帶來的風(fēng)險。